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华福证券:美国去库仍在进行,但速率放缓

发布日期:2024-02-08 05:43    点击次数:99

  华福证券发布研究报告称,从2022Q3开始,美国一直处于去库阶段,去库周期已超过1年。根据我们此前报告《美国库存周期位置探讨》中所指出的,美国去库阶段平均时长为18.8月,按此类推库存周期见底或在2024H1,补库大概率在2024H2开启。

  华福证券主要观点如下:

  截至10月,美国名义库存仍在下行通道,批发商库存降幅居前:截至2023年10月,美国名义库存总额、制造商库存、批发商库存、零售商库存增速分别为0.6%、-0.3%、-2.3%、5.3%,零售商边际反弹,但制造商和批发商仍在下行,其中批发商降幅居前。

  实际库存降幅略好于名义库存,但批发商降幅同样居前:根据BEA公布的季度库存数据,截至2023Q3,私人部门合计、制造商、批发商、零售商实际库存增速分别为2.4%、3.0%、0.7%、2.6%,总库存增速较Q2略反弹(+0.1%),其中制造商和零售商增速边际反弹(+0.5%、+1.3%),但批发商延续回落趋势(-1.9%)。

  非耐用品去库领先耐用品,纸制品、服装、家具家居等库存增速处于历史偏低分位值:按批发商分品类的库存增速看,10月非耐用品(-8.9%)增速低于耐用品(2.0%),两者在历史上的分位值分别为1.3%和28.2%,非耐用品去库领先;按更细品类看,纸制品(0.3%)、服装(0.6%)、家具家居(2.7%)等10月份的历史分位值较低,或离补库不远,但需继续观察。

  美国去库或持续至2024H1,但幅度或继续放缓,补库周期仍需等待:从2022Q3开始,美国一直处于去库阶段,去库周期已超过1年。根据我们此前报告《美国库存周期位置探讨》中所指出的,美国去库阶段平均时长为18.8月,按此类推库存周期见底或在2024H1,补库大概率在2024H2开启。从历史经验看,美国去库阶段,国内出口通常承压,主要源于美国等发达经济体仍是外需主要来源地。往后看,短期美国库存仍有向下压力+全球制造业PMI仍偏低迷,对应中国出口仍构成一定压力。在此背景下,内需政策有望继续发力,以对冲出口下行的不利影响。而美国去库边际放缓,对应出口下行压力减弱,但其实际回升仍需等待全球经济回暖+美国等发达经济体开始补库。

  风险提示:美国经济韧性超预期、历史经验不代表未来。

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责任编辑:史丽君





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